《博策四方》科技创新，是全球投资者当下关注的核心焦点。从人工智能、半导体，到颠覆
性药物研发，资金持续流向具备突破性技术与长远增长潜力的领域。
　
　　在香港市场，相关投资机会亦愈趋多元。随着指数、ＥＴＦ，以至衍生产品不断发展，投资
者可透过不同工具，参与各类创新主题，亦令相关板块逐步形成一个较完整的投资生态圈。
　
　　恒生科技指数（ＨＳＴＥＣＨ）与恒生生物科技指数（ＨＳＢＩＯ）正是参与这类创新主题
的两大代表性工具，近年也备受市场关注。然而，两者虽然同样以「创新」为核心，背后却代表
截然不同的投资标的和增长模式。对投资者而言，釐清这两支指数的差异，比单纯判断「哪个更
好」更为关键。
　
＊核心定位：发展成熟的科技指数　ｖｓ　创新的主题赛道＊
　
　　两者虽同属「科技创新」这个大主题，但在市场角色上明显不同。ＨＳＴＥＣＨ　已确立为
反映中国科技板块走势的核心指标，产品生态成熟；ＨＳＢＩＯ　则属于高度主题化的生物科技
指数，更集中反映创新药研发进展与成果。
　
　　从指数结构看，ＨＳＴＥＣＨ由３０支成份股组成，涵盖互联网平台、电商、云服务及半导
体等板块，多数企业已具备稳定盈利或清晰盈利前景，走势主要受盈利预期与宏观环境影响。
　
　　ＨＳＢＩＯ同样由３０支成份股组成，但行业高度集中于生物科技与制药，成份股估值往往
因临床试验结果、药物审批或授权合作而大幅波动。值得留意的是，早年以未有收入公司为主的
结构已明显转变，截至２０２６年２月底，仍归类为未有收入的成份股只剩４家，权重仅约５％
。
　
＊波动来源：公司事件　ｖｓ　宏观周期＊
　
　　两个指数的波动特性，直接反映其风险结构的差异。ＨＳＢＩＯ　的年化波动率约４０％，
波动主要来自公司层面的研发进展与监管消息，属典型的事件主导型表现，更适合对产业节奏有
较深理解的投资者。
　
　　ＨＳＴＥＣＨ的波动虽然同样较高，但来源更多集中于宏观因素－－利率走势、中国政策方
向、市场风险偏好等。这使得ＨＳＴＥＣＨ更适合用于整体组合的周期性配置或宏观对冲。
　
＊产品生态：成熟配套　ｖｓ　结构补位＊
　
　　产品生态的成熟度，进一步界定了两个指数的市场角色。截至２０２６年２月底，香港已有
９支以　ＨＳＴＥＣＨ　为基础的交易所买卖产品（ＥＴＰ），总资产管理规模约１３３７亿港
元，另有１１３支结构性产品。衍生产品方面，ＨＳＴＥＣＨ期权（涵盖每月、每周期权及期货
期权）在２０２６年２月的平均每日成交量达３８４３７张合约，期货日均成交量超过１９万张
合约，显示其已具备高度流动性与价格发现功能，适合作为核心配置或风险管理工具。
　
　　相比之下，ＨＳＢＩＯ的产品生态圈仍在发展阶段，但发展步伐稳健，投资者兴趣亦持续增
长。目前香港及内地市场共有１０支追踪ＨＳＢＩＯ的ＥＴＦ，合计资产管理规模约１５６亿港
元，另有５４７支结构性产品以ＨＳＢＩＯ　的成分股为基础。关键进展在于ＨＳＢＩＯ期货于
２０２５年１１月推出，补上了衍生产品的一环，虽然交投仍在累积，但已为投资者提供管理生
物科技事件风险的策略空间。
　
　　整体而言，ＨＳＴＥＣＨ与ＨＳＢＩＯ虽然同样代表「创新」，但两者所反映的产业特性与
风险回报并不相同。对有经验的投资者而言，选择的关键不在于「哪个表现较好」，而在根据自
身的风险承受能力与投资目标，作出合适配置。随着香港市场产品生态持续深化，两者亦可在组
合中发挥互补作用，形成更完整的创新主题配置框架。《香港交易所证券产品发展主管　罗博仁
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